우위가 있을 때만, 우위만큼만: 시그널노트가 판돈을 정하는 방법

수학자 에드워드 소프는 1960년대 블랙잭에서 카지노를 이겼고, 이후 20년 동안 운용한 펀드에서 손실 난 분기가 한 번도 없었습니다. 그가 자서전 『나는 어떻게 시장을 이겼나』(A Man for All Markets)에서 거듭 강조하는 원칙은 두 줄입니다.

• 우위가 없으면 걸지 않는다.
• 우위가 있으면 우위만큼만 건다. 유리한 판이라도 너무 크게 걸면 결국 파산한다.

시그널노트는 이 두 줄을 그대로 백테스트에 대입해 봤습니다. 대상은 운영 중인 전략 249개(BTC·ETH·SOL)이고, 기간은 2020년 1월부터 2026년 9월까지이며, 수수료와 슬리피지를 포함했습니다.

위험 안내: 아래 숫자는 모두 과거 백테스트 결과이며 앞으로의 수익을 보장하지 않습니다. 선물 거래에는 원금 손실 위험이 있습니다.

1. 우리 전략에는 우위가 있는가

7년 동안 전략 249개가 낸 거래를 연도별로 나눠 보면 거래당 평균 이익이 매년 플러스였습니다(+0.10R ~ +0.37R, R은 1회 손절 금액). 손실 난 해는 없었습니다. 우위의 크기는 해마다 다르지만, 우위 자체가 사라진 해는 없었습니다.

2. 얼마나 걸어야 하나: 켈리 기준

켈리 기준은 성장률이 가장 높아지는 판돈을 계산하는 공식입니다. 우리 포트폴리오에 적용해 보니 현재 표준 성향의 판돈은 켈리의 약 1/10이었습니다.

판돈	현재 대비	연수익(과거)	과거 최대 낙폭
현재 표준	1배	약 39%	15%
켈리 1/4	2.5배	약 110%	34%
켈리 1배	9.8배	약 418%	86%
켈리 2배	19.6배	손실	99.9%

수익만 보면 판돈을 키우고 싶어집니다. 하지만 켈리 1배에서는 과거 데이터에서도 자산이 86%까지 줄었고, 켈리 2배부터는 같은 전략이 손실 전략으로 바뀌었습니다. "유리한 판이라도 너무 많이 걸면 파산한다"는 말이 숫자로 그대로 확인됩니다. 게다가 백테스트의 켈리는 과거의 우위를 다 안다고 가정하기 때문에 실제보다 크게 나옵니다. 그래서 시그널노트는 켈리의 작은 일부만 겁니다.

3. 최악의 하루에 대비하기

소프의 펀드는 1987년 하루 20% 넘는 폭락이 있던 달에도 손실이 없었습니다. 그런 하루를 미리 계산해 두었기 때문입니다.

시그널노트도 같은 계산을 했습니다. 손절이 하나도 듣지 않는 25% 순간 폭락이 가장 나쁜 순간에 온다고 가정하면, 기존 설정에서는 표준 성향 손실이 최대 약 46%, 공격 성향은 약 63%까지 갈 수 있었습니다(보유 중 가격 변동까지 반영한 계산). 실제 폭락일(코로나, FTX 파산, 2025년 10월 급락)에는 오히려 이익이었지만, 대비는 최악을 기준으로 해야 합니다.

그래서 새로 진입할 때 계좌 전체의 순 노출(롱에서 숏을 뺀 크기)이 자산의 1배를 넘지 않게 제한합니다. 이미 들고 있는 포지션은 가격에 따라 커질 수 있어서, 과거 데이터에서 실제 순 노출은 최대 약 1.2배였습니다. 이 상태를 기준으로 같은 가정을 해도 최악 손실이 표준 약 36%, 공격 약 37%로 줄어듭니다(v10.4 변동성 목표 반영). 대가로 백테스트 연수익은 표준 31.2%→29.5%, 공격 38.4%→34.9%로 조금 낮아집니다. 최악의 하루를 얕게 만드는 쪽을 택했습니다.

처음(v10.2)에는 상한을 1.2배로 두었지만, 보유 중 가격 변동까지 다시 계산해 보니 실제 노출이 1.4배 안팎까지 커질 수 있었습니다. 그래서 v10.3에서 1배로 낮췄습니다.

4. 판이 거칠 때는 작게, 잔잔할 때는 조금 크게 (v10.4)

같은 1R 손절이라도 시장이 거친 시기에는 손익이 몰려서 납니다. 그래서 v10.4부터 249개 전략 전체의 최근 하루 손익 변동성(반감기 40일)을 매일 계산해, 연 15%에 맞도록 새 진입 크기를 조절합니다.

• 배율 = min(1.5, 15% ÷ 최근 변동성). 과거에는 약 0.37배에서 1.5배 사이, 평균 약 0.93배였습니다.
• 오늘 이전에 끝난 날의 데이터만 씁니다. 보유 중인 포지션과 손절은 건드리지 않습니다.
• 위의 순 노출 1배 상한은 그대로 적용됩니다. 배율이 커져도 상한을 넘지 않습니다.

표준 성향(2020~26 백테스트)	적용 전	적용 후
연수익	33.3%	35.5%
최대 낙폭	13.6%	10.8%
샤프(2020~22 / 2023~26)	1.63 / 1.80	1.76 / 1.95
가장 나쁜 해	+10.9%	+16.2%
25% 순간 폭락 시 최악 손실	약 36%	약 36%

변수 75가지 조합 중 93%에서 적용 전보다 나았습니다. 대신 변동성이 큰 시기에는 한동안 평소보다 작게 진입합니다. (이 표는 같은 방법으로 계산한 내부 비교값이라 성향 표의 숫자와는 계산 기준이 조금 다릅니다.)

5. 우위가 줄어들면 판에서 일어난다

소프는 같은 방법을 쓰는 펀드가 늘어 수익이 줄어들자 스스로 펀드 규모를 줄였습니다. 남들이 다 아는 우위는 오래 가지 않기 때문입니다.

시그널노트는 이를 자동으로 감시합니다. 모든 전략의 최근 12개월 거래당 평균 이익을 매시간 계산해 다음처럼 조절합니다.

• 0.05R 이상이면 평소대로 겁니다.
• 0 ~ 0.05R이면 새 진입의 판돈을 절반으로 줄입니다.
• 0R 아래면 새 진입을 멈추고 전략을 다시 검증합니다.

과거 7년 동안 이 값은 0.06R 아래로 내려간 적이 없어서, 지금까지는 한 번도 작동하지 않았을 장치입니다. 비상 브레이크로 두는 것입니다.

6. 깊은 하락장에서는 숏을 새로 잡지 않는다

이번 검증에서 하나를 더 찾았습니다. 코인 가격이 200일 평균의 0.8배 아래로 떨어진 깊은 하락 구간에서는, 새로 잡는 숏의 성적이 나빴습니다. 바닥 근처에서 급반등이 자주 나오기 때문입니다. 이 구간에서 새 숏만 쉬게 하자, 2020~22년과 2023~26년 두 구간 모두에서 위험 대비 성과(샤프 지수)가 좋아졌습니다(1.57→1.63, 1.75→1.82). v10.2부터 이 규칙도 적용합니다. 이미 보유한 숏은 원래 손절과 청산 규칙대로 관리합니다.

정리

소프의 원칙	시그널노트의 적용
우위가 없으면 걸지 않는다	우위 감시 장치(12개월 평균 0R 아래면 새 진입 정지)
우위만큼만 건다	1회 손절 금액을 거래당 위험 %로 고정하고, 판돈은 켈리의 일부만 사용
너무 크게 걸면 파산한다	레버리지가 아니라 위험 %로 크기를 정함(레버리지 가이드)
최악의 하루를 미리 계산한다	진입 시 순 노출 1배 상한
우위가 줄면 판에서 일어난다	우위 감시 장치의 판돈 절반 단계
판이 거칠면 작게 건다	변동성 목표(연 15%, 새 진입 0.4~1.5배)

성향별 차이는 안정·표준·공격 성향 고르는 법에서, 백테스트 숫자를 읽는 법은 백테스트 읽는 법에서 볼 수 있습니다.